作家 | 特约研究员 William
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2023 年 2 月 20 日，香港证监会就加密货币交往发布了《探讨文献》，标记着港府在放开加密货币交往领域迈出了伏击一步。起初，笔者并未对《探讨文献》抱有较大期待，主要原因在于世东说念主温和的“允许散户交往加密货币”的政策利好在此之前早有听说，其次则是基于日韩等国的训戒，以为香港的加密货币政策大抵不外“允许 700 万香港住户交往 BTC/ETH 等少数币种”，并未有太大碎裂。直至几天后，笔者竣工阅读了整份《探讨文献》，才发现低估了港府的意志与宏愿。为更好地解读《探讨文献》，本文从框架蓝图、机遇与挑战三个方面进行通晓。
一、香港加密货币市集的将来蓝图凭证港府的轨制安排，公众探讨在于匡助市集东说念主士了解各项监管建议的推敲，及让公众建议意见，为配置及守护灵验的监管轨制作念出孝敬。从另一个角度讲，《探讨文献》不错手脚是执行落地法案的起草本，在大的方朝上不会猖厥变动。因此，咱们得以从《探讨文献》中一窥香港将来的“Web 3.0发展蓝图”。本次《探讨文献》中蕴含着三个伏击框架性轨制联想：双重执照、准入安排和辞让事项。
1. 双重执照
凭证《探讨文献》第 Ⅳ 部分的章程（见绪论 89-92），将来港府实行双重执照轨制，即加密货币交往平台需要同期合手有《证券及期货条例》下的执照以及《打击洗钱条例》下的 VASP 执照。
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对于《证券及期货条例》下的执照，凭证香港证监会 2019 年发布的《态度书》之要求，平台运营方如在香港筹划臆造财富交往平台，并在其平台上提供至少一种证券型代币的交往，便会属于香港证监会的统治范围内，须合手有第 1 号牌（证券交往）及 7 号牌（提供自动化交往工作），举例，合手牌平台 OSL Digital Securities Limited 所执行合手有的便是 1 号牌和 7 号牌。此外，若是加密货币平台要向投资者提供一些臆造财富投资探讨工作，那么 4 号牌亦然必备。
为了简化才调，《探讨文献》章程肯求东说念主在同期肯求《证券及期货条例》以及《打击洗钱条例》下的执照，只需在申报一份详尽肯求表格并注明同期申领两份执照即可。
两个硬盘怎么分区想把固态为c盘2. 准入安排
在准入安排方面是本次笔者颇感巧合的地方。按原有的预期，准入安排上展望是“允许香港住户买卖主流加密货币”，这句话包含两层含义：一是排外原则，只允许本次住户参与交往，摈斥香港地区之外用户；二是交往种类，只允许用户交往极少主流加密货币，如 BTC 和以太坊，其他加密货币被摈斥在外。关联词，现实《探讨文献》中的准入安排联想更为灵通。
领先是用户方面，除了尽人皆知的“允许零卖投资者参与交往”外，《探讨文献》在用户所在地上并未缔造过多结束。
《适用指令》的《Ⅸ. 与客户进行交往》9.3 部分章程：“平台运营者应确保其效力在其提供工作的司法统治区内适用的法律及规例，应制定及实施各项门径”，并例举了包括市集彭胀结束、IP 顽固等门径。这其实意味着在香港的加密货币交往平台可面向内行用户，只需效力联系司法统治区法律即可，那么诸如日本、新加坡、土耳其等对加密货币友好或暂无联系法律法式的国度和地区，平台在原则上齐可展业。
ag菠菜平台其次是在财富端，《探讨文献》凭证用户类型进行了永诀：对于专科投资者，其允许的交往家具安排为“尽责审查+事前奉告”，对于零卖投资者，其允许的交往家具安排为“尽责审查+结伙历的大型臆造财富+书面批准”。
领先是“尽责审查”。《探讨文献》中章程，“平台运营者在纳入任何臆造财富以供买卖（岂论是否向零卖客户提供）之前，应该先对该等臆造财富进行统统合理的尽责审查”（具体审查内容见《指令》7.5）。除此之外，凭证《指令》7.8，平台还需要对臆造财富的智能合约进行寂寥审计。特别注概念是，若是是面向零卖投资者，凭证《指令》7.9，要求“臆造财富不属于《证券及期货条例》所指的‘证券’的界说范围”。
其次是“事前奉告”，凭证《指令》16.4，仅供专科投资者买卖的臆造财富，只需事前奉告证监会即可，无需证监会批准。然而，对于售予零卖投资者的财富，《指令》16.3要求“平台就联系策画事前征求证监会书面批准”。
2024年欧洲杯终末是“及格的大型臆造财富”，《探讨文献》中指出，“在获纳入以供零卖用户买卖前。应已获纳入由至少两个指数提供者所推出的至少两个或经受的指数当中”，何况章程“两个指数提供者应互不关联及彼此寂寥，此外，至少有一个指数应由在发布传统证券市集的指数方方面具有训戒的指数提供者建议”。
从上可看出，对于专科投资者，在财富种类上的章程更为宽松，非论加密货币是否属于“证券”领域，均可进行交往，只需报备证监会即可；但在零卖投资者方面，其要求是“结伙历的大型臆造财富”，这执行上是为除BTC、ETH之外的加密货币纳入零卖投资者交往家具序列提供了市集化的轨制保障。仅从笔者的角度看，市值名次前五大以致前十大的加密货币均有入选的可能。
菠菜中心平台关联词，《探讨文献》章程面向零卖投资者，证监会具有审核权，“加密货币是否属于证券”目下在业界尚有争论，其中的法式执行上由香港证监会决定。这是一把“双刃剑”，刚正是保护了零卖投资者权益，坏处是罢领会市集交往目田。其中的典型案例即日本，尽管日本早已将加密货币交往正当化，但加密财富的交往需要达成经由日本金融厅的审核，目下日本允许交往的加密货币约莫有8种，这亦然为什么日本市集未能发展起来的主要原因。
总体而言，在准入安排上，港府的灵通力度仍是跳跃了笔者的预期，但从部分细节联想上咱们也能看出，在奈何均衡市集欣忭与投资者保护的问题上，香港证监会濒临一定的挑战。
3. 辞让事项
《探讨文献》明确章程：
平台运营者不应登载联系特定臆造财富的任何告白（见《指令》9.18）；平台运营者不应就臆造财富期货合约或联系养殖器具进行任何销售、交往或买卖行为（见《指令》7.23）；除非是平台运营者所坚硬的平台之外背对背交往及在证监会因应个别案而准许的少数情况下，不然平台运营者不应参与自营交往（见《指令》13.2）。目下，绝大多数加密交往所齐有养殖品业务和自营业务，其中养殖品业务占据收入的大部分，因此可预料，目下大多数加密货币交往平台很难举座搬迁至香港，可行的神气之一是在香港配置分站或寂寥的子公司。
需要注概念是，香港证监会在本次探讨中就养殖品业务对公众伸开了调研，展望将来会出台波及养殖品的具体政策功令。
二、香港加密货币市集的将来机遇一桩关于虚拟赌场丑闻皇冠曝光，一名疑似赌场老板神秘人物指涉嫌行贿。在《探讨文献》出台后，许多 Web 3.0 从业者将其视为加密货币交往平台的新发展机遇。事实上，加密货币交往平台并不是最大的机遇---除了因为交往赛说念的竞争仍是特别浓烈外，《探讨文献》尚未触及一些对交往平台有要紧影响的细节（具体见下一章）。从举座框架地方看，笔者以为机遇主要集中在以下几个领域：
（1）KYC/AML工作---出身亚洲版的ChainAnalysis
本次《探讨文献》将“意志你的客户”以及“打击洗钱/恐怖分子资金筹集”列为重心章程之一，其中的附录 B 和附录 C 均是对于 KYC/AML 的明确指令。在可预料的将来，KYC/AML 工作将成为香港地区合规交往平台的刚需，届时将出现可并排 ChainAnalysis 的亚洲公司。
（2）加密货币指数---市集策略业务
本次《探讨文献》最大的亮点之一在于，“纳入加密货币指数”成为“财富是否可面向零卖投资者”的必要条目。一方面，财富是否具备“高流动性”交由市集判断，减少了权益寻租空间，升迁了市集效果；另一方面，财富纳入联系指数后将有更多资金涌入，增强其流动性。在将来，加密货币指数除了其具有是否可出售给零卖客户资历的“裁判权”，在其基础上还将养殖出无数的资管家具，因此可将其作为一项策略性的业务进行布局。
（3）交往所配套工作---安全、监察、评估、保障
曾有行业东说念主士描摹亚洲的加密货币交往平台是“亚细亚的孤儿”，一直在寻找不错“落地生根”的迦南之地。在香港出台盛大利好政策后，尽管许多细节尚不普遍，但并不妨碍各大加密货币交往平台列队“落户”香江。《探讨文献》中对蕴蓄安全、监察系统、监管评估、外部保障等均作念了安排，这将对交往所联系配套工作带来远大的市集需求，从目下各大交往平台在香港土产货高薪礼聘 RO（Responsible Officer）可见一番。但需要注概念是，该领域过于细分，尽管存在机遇，但很难出现独角兽巨头。
三、香港加密货币市集的将来挑战www.crowngamingzonehomehub.com尽管《探讨文献》的出台给了信心，但在一些伏击的技能性细节上《探讨文献》未作念详确施展，给将来发展带来一点省略情味，主要体目下以下几个方面：
1. 银行账户
2020欧洲杯在 2017 年内行绝大多数国度或地区尚未对加密货币迈出执行监管一步时，日本率先出台了联系法律，将加密货币交往正当化，成为内行第一个对加密货币友好的国度。关联词近五年龄后，日本并莫得成为 Web3.0 国际中心，其中一个伏击原因在于合手牌的日本交往所只允许客户用实名日本银行卡购买加密货币，这说念门槛基本将番邦客户遏制在外。
皇冠客服飞机：@seo3687凭证市集调研，目下香港地区的大多数营业银行不赈济开设加密货币类业务的银行账户；其次，外洋银行账户是否可接入香港地区的交往平台，《探讨文献》尚未作念明确章程。应注概念是，该问题波及营业银行的监管，需要香港证监会和金管局两个部门的合营配合。在一定进度上，银行账户问题将决定将来香港是否会成为 Web3.0 国际中心的伏击身分之一。
2. 交往对问题
日本未能成为加密货币交往中心的另一个原因在于，合手牌日本交往所只允许日元与数字货币交往，即只领有法币交往对，且这类交往对的总额景仰，严重罢领会用户的投资目田。从执行情况看，目下币币交往对（如 BTC、ETH、USDT 等交往对）已渐渐成为市集主流。更为伏击的是，币币交往对可减少银行账户的使用，用户不错获胜在平台上充提币以进行交往，与 DeFi，GameFi 等行业生态的研究更为良好。诚然，这会给交往平台的 KYC/AML 带来一定的压力。但若是香港念念要成为 Web3.0 中心，至少要灵通币币交往对，包括在计价货币的取舍上，可经受港元褂讪币，以争取港元在行业中的谈话权。目下《探讨文献》中尚未对该细节作念明确章程。
3. 财务谨慎性问题
凭证《指令》6.3 的章程，“平台运营者须期间守护不少于该平台运营者的章程速动资金的速动资金”，何况对速动资金的策画基准和申饬线均给出了详确施展（6.3,6.8）。关联词现实情况是，大部分加密货币交往平台并不是合手有传统意旨上的速动财富，而是合手有无数不同种类的加密货币类财富，且这些财富的流动性和风险有很大的隔离。举例从 FTX 歇业后流出的财务报表可看出，FTX 主要合手有种种加密货币，而加密货币在特定条目卑劣动性的马上穷乏，是导致 FTX 歇业的主要原因之一。因此在财务谨慎性方面，证监会可能需要对流动性监管另作念零碎章程。
皇冠分红四、写在文末由于疫情和地缘政事的影响，香港的国际金融中心性位在曩昔几年受到了挑战，而本次《探讨文献》的发布，不止为港府对自若我方国际金融中心性位的强力宣言，其中所蕴含的契机皇冠乒乓球比分，不错类比上世纪 70 年代布雷顿丛林体系解体后兴起的当代外汇市集。不单是值得 Web3.0 的从业者温和，更值得金融行业的全体从业者青睐。