华金证券股份有限公司骆红永近期对森麒麟进行商讨并发布了商讨讲述《功绩亮眼高增，天下化布局助力执续成长》，本讲述对森麒麟给出买入评级，现时股价为25.77元。

森麒麟(002984)

投资重心

事件：森麒麟发布2024年一季报，2024Q1公司完好意思营收21.15亿元，同比增长27.59%，环比增长0.73%；归母净利润5.04亿元，同比增长101.34%，环比增长34.28%；扣非归母净利润4.97亿元，同比增长106.70%，环比增长42.96%。

量利高增，功绩亮眼。2023年森麒麟为代表企业之一的中国轮胎行业全体操办场面全面复苏。公司高品性、高性能产物在西洋轮胎市集具备高性价比的竞争上风，订单需求执续处于供不应求气象；在具有高增长后劲的国内市集，亦呈现出复苏态势。2023年追随公司泰国二期姿首的大规模投产，森麒麟执续保执慎重增长发展态势，不停夯实公司品牌参与天下化竞争的能力。公司操办功绩亮眼，量利高增，盈利能力执续改善。2023年完好意思营收78.42亿元，同比增长24.63%，归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%，毛利率25.21%，同比提高4.70pct。2023年轮胎产量2924万条，同比增长32.98%，销量2926万条，同比增长29.28%。2024Q1延续了致密操办气象，订单执续供不应求，完成轮胎产量808万条，同比增长28%，其中半钢胎产量774万条，同比增长26%，全钢胎产量34万条，同比增长148%；完成轮胎销售761万条，同比增长15.70%，其中半钢胎销量728万条，同比增长12.76%，全钢胎销量33万条，同比增长175.28%；完好意思营收21.15亿元，同比增长27.59%，归母净利润5.04亿元，同比增长101.34%，扣非归母净利润4.97亿元，同比增长106.70%；盈利能力连续提高，毛利率31.32%，同比提高8.98pct，环比提高3.83pct。

表里需共振，轮胎景气执续。2023年中国轮胎产量、出口量同比均完好意思较大幅度增长。国度统计局数据显现2023年中国橡胶轮胎外胎产量为98775万条，同比增长15.3%，海关总署数据显现2023年中国以为出口新的充气橡胶轮胎61640万条，同比增长11.8%。近3年来天下客不雅环境变化激励的集装箱病笃、海运脚及原材料价钱疯涨、国外轿车和轻卡轮胎库存高企等不利身分基本破除，中国轮胎行业绝顶是轿车、轻卡轮胎产物在2023年参加良性轮回轨谈，全体操办场面已全面复苏。国外市集角度，在西洋滥用端具备强刚性需求的轿车、轻卡轮胎(半钢轮胎)，较重卡、载重汽车轮胎(全钢轮胎)具备更强的滥用韧性，中国轮胎产物在西洋半钢轮胎市集具备高性价比的竞争上风。国外市集半钢胎去库存压力扬弃后，皇冠娱乐订单及需求量执续处于充足气象，短期内经济增长快速着落的可能性裁减，通胀压力下滥用者滥用转型倾向于收受价钱更具备劝诱力的中国轮胎可能性大大加强，中国轮胎产物出口高涨逻辑口角期而言均逻辑畅达。国内市集角度，2023年市集收复情况相对磨蹭，国内市集算作中国轮胎市集增长高后劲市集，永久来看例必会在充分竞争后突显出品牌力带动销售的逻辑。据中国汽车工业协会，2023年中国汽车行业产销执续稳步增长，主要经济方向执续向好，汽车产销永诀完成3016万辆和3009万辆，同比永诀增长11.6%和12%；新动力汽车执续爆发式增长，2023年产销永诀完成959万辆和950万辆，同比永诀增长35.8%和37.9%。

双反税率着落政策落地，提高公司竞争力和盈利能力。2020年6月29日，好意思国商务部启动对泰国轮胎的反推销原审访谒，森麒麟泰国适用17.06%的原审税率。2022年9月6日，好意思国商务部启动对泰国轮胎反推销访谒的第一次年度行政复审。2023年7月，好意思国商务部公布了第一轮复审成果，森麒麟泰国复审初裁单独税率为1.24%。2024年1月，好意思国商务部公布对泰国轮胎反推销访谒的第一次年度行政复审的终裁成果，森麒麟泰国适用单独税率1.24%，该成果较此前适用的原审税率17.06%大幅着落，同期森麒麟泰国也将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口好意思国单独税率最低的企业，何况后续还会有返税步调。税率裁减有益于提高公司泰国工场竞争力和盈利能力。

天下化布局执续鼓励，助力中永久成长。森麒麟效用打造产物高端化、制造智能化、惩处概括化、布局天下化、销售国际化和东谈主才的专科化，提高全体竞争能力。公司连络天下轮胎行业发展趋势及公司发展内容制定了相宜将来发展旅途的“833Plus”计谋，即在将来10年傍边时辰内最终酿成8座数字化轮胎智能制造基地(中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北好意思各1座)、3座天下化研发中心(中国、欧洲、北好意思各一座)、3座天下用户体验中心的格式，Plus即择机并购一家天下有名轮胎制造商。现在公司轮胎遐想产能为3000万条，产能哄骗率97.46%。青岛及泰国基地满产开动中，公司将执续对青岛工场和泰国工场进行产能挖潜；正在加速鼓励摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎姿首，全力图取2024年四季度投产开动；西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎姿首，已得到西班牙政府环评批复，正稳步鼓励中；积极鼓励年产8万条航空轮胎(含5万条立异轮胎)项生疏产线齐备开采，深化与关联飞机制造企业的配合关系，连续鼓励大型无东谈主机的航空轮胎配套，与多家航空公司伸开泛泛换取，为公司后续与航空公司伸开进一步配合打下致密基础。

投资冷漠：森麒麟国外工场开采和产能开释稳步鼓励，受益于需求复苏和交易税率裁减，功绩有望执续增长。展望公司2024-2026年收入永诀为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1%，归母净利润永诀为22.19/27.09/31.15亿元，同比增长62.1%/22.1%/15.0%，对应PE永诀为12.0x/9.8x/8.5x；初度磨灭，给以“买入-B”评级。

风险教导：需求不足预期；交易摩擦风险；原材料大幅波动；姿首经过不足预期。

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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据狡计，西南证券郑连声商讨员团队对该股商讨较为久了，近三年预测准确度均值高达99.67%，其预测2024年度包摄净利润为盈利23.56亿，凭据现价换算的预测PE为11.3。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增执评级2家；以前90天内机构方向均价为35.23。

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